新三板分层制即将出台及其影响

11月24日,全国中小企业股份转让系统(以下简称股转系统)正式发布《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》,并向社会公开征求意见。根据征求意见稿,新三板初步分为两层:基础层和创新层。股转系统将根据企业年报,自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司,于2016年5月正式实施。根据目前挂牌企业情况,如按照征求意见稿中的标准,预计将有500~600家企业进入创新层。

一、分层标准

标准一:净利润+净资产收益率+股东人数

  1. 净利润。净利润是企业最核心的盈利能力指标,设置该指标可以筛选出盈利能力较强的公司,同时,通过设置连续两年盈利要求可以将业绩波动特别大、盈利能力不确定的挂牌公司排除。
  2. 净资产收益率。净资产收益率体现了自有资本获得净收益的能力,是衡量股东资金使用效率的重要指标,通过设置该指标,可以将盈利金额较大但盈利质量和净资产回报率不高的公司排除。
  3. 股东人数。股东人数的多少代表了挂牌公司公众性的强弱,一般情况下,股东人数越多的公司公众性越强、交易越活跃、股权越分散。考虑成熟稳健型公司挂牌后交易相对活跃,市场认可度较高,股东人数相对较多,因此本套标准有最低股东人数要求。

标准二:营业收入复合增长率+营业收入+股本

  1. 营业收入复合增长率。营业收入复合增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志,通过该指标可以筛选出高速成长的公司。
  2. 营业收入。设置最低收入要求,可以将增长率很高但营业绝对值过低的挂牌公司排除。
  3. 股本。股本大小反映了股东投入的规模,通过要求最低股本,可以提高市场流动性和减少市场操纵的可能。

标准三:市值+股东权益+做市商家数

  1. 市值。挂牌公司的市值反映了投资者对公司未来收益的预期,设置该指标可以反映投资人对公司的认可程度。
  2. 股东权益。股东权益反映了股东拥有权益的大小,也反映了企业的规模和偿债能力,设置该指标可以适当排除估值偏离度过高的公司。
  3. 做市商家数。一般情况下,做市商家数的多少反映了作为机构投资者的做市商对挂牌公司的认可程度,而且做市商数量越多,其市值相对更加公允,因此本套标准有最低做市商家数要求。

在达到上述任一标准的基础上,须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于 50%,或者挂牌以来(包括挂牌同时)完成过融资的要求,并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。

二、差异化制度安排

  1. 服务方面。创新层市场将以提高市场效率为核心持续推进制度创新,优先进行融资制度、交易制度的创新试点。对创新层挂牌公司 建立一次审批、分期实施的储架发行制度和挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制, 加强融资定价指导、限售管理和募集资金使用的管理;探索并购贷款和并购基金的可行性。
  2. 监管方面。一是从信息披露的时效性和强度上适度提高要求,要求该层公司披露业绩快报或业绩预告,并提高定期报告、临时报告披露及时性的要求,鼓励披露季度报告,加强对公司承诺事项的管理;二是要求进一步完善治理结构和建立相关制度,要求设置专职董秘,强化对公司董监高敏感期股票买卖、短线交易的管理;三是实施严格的违规记分制度和公开披露制度,并与责任人员强制培训制度相衔接,研究引入自愿限售制度。

三、分层制的影响

  1. 目前的分层仅分为创新层和基础层,未来根据情况很可能会有进一点的分层。
  2. 分层制度是否能够解决新三板市场流动性不强、合格投资者数量不足等问题,有待制度落地后的观察。
  3. 分层制度或许会在短期内降低部分尚无法达到创新层标准的企业申请进入新三板市场的积极性。
  4. 分层制度目前的方案中有关差异化服务的内容仍较为原则和概括,管理层在今后进一步推出深化的细则值得期待。